BofA avisa: el peg del dólar hongkonés puede tensarse

El banco estadounidense ve riesgo de repunte en los tipos interbancarios de Hong Kong si la Fed retoma las subidas de tipos

Qué ha pasado

El equipo de análisis de Bank of America ha alertado de que una eventual subida de tipos por parte de la Reserva Federal podría reavivar la tensión en el sistema monetario de Hong Kong, obligando a un repunte brusco de los tipos interbancarios locales (HIBOR) para defender el vínculo cambiario con el dólar estadounidense.

El dólar hongkonés cotiza en la actualidad en torno a 7,84 unidades por dólar estadounidense, cerca del lado débil de su banda oficial de fluctuación de 7,75 a 7,85 por dólar. Según datos recogidos por Bloomberg, la divisa fue a su nivel más bajo frente al dólar estadounidense en unos 10 meses, ya que un dólar más fuerte y las expectativas de nuevas subidas de tipos de la Reserva Federal presionaron a las divisas asíáticas, con la moneda tocando su nivel más débil desde agosto de 2025.

El foco de los inversores está puesto en el propio mecanismo del peg cambiario. El movimiento pone el foco en el vínculo cambiario de Hong Kong y las condiciones de financiación locales, mientras los operadores vigilan si la ampliación del diferencial de tipos entre Hong Kong y Estados Unidos seguirá alimentando salidas de capital y empujando la divisa hacia el extremo débil de su banda.

Por qué se mueve

El dólar de Hong Kong funciona bajo un sistema de vínculo cambiario, el Linked Exchange Rate System, vigente desde 1983, que obliga a la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) a mantener la paridad dentro de la banda oficial. Cuando el tipo de interés de referencia estadounidense sube, o el mercado anticipa que lo hará, el diferencial entre el HIBOR y el SOFR (el tipo de referencia en dólares) tiende a estrecharse, incentivando salidas de capital que presionan a la baja al dólar hongkonés.

Este mecanismo ya se ha visto en acción en ciclos anteriores. Según explica un análisis de BNP Paribas Asset Management, cuando la Reserva Federal empezó a subir tipos en marzo de 2022, la HKMA siguió el mismo camino bajo el sistema del peg, en teoría para evitar el arbitraje de tipos de interés. El mismo informe recuerda que como el peg del dólar hongkonés no va a desmantelarse, el HIBOR podría seguir subiendo y manteniéndose volátil mientras la Fed mantenga sobre la mesa la posibilidad de nuevas subidas de tipos.

La sorpresa para el mercado no es el peg en sí, sino el cambio de rumbo de la Fed. Bajo el nuevo presidente Kevin Warsh, el comité ha virado hacia un tono marcadamente halcón: en la reunión de junio, Warsh mantuvo el tipo de referencia en el 3,50%-3,75% pero señaló una postura decisivamente halcón, y nueve de dieciocho participantes del FOMC proyectan ahora al menos una subida de tipos en 2026. Además, según Bloomberg, la probabilidad implícita en el mercado de una subida de un cuarto de punto este mes ha subido a cerca del 50% desde menos del 10%, lo que explica por qué BofA pone ahora el foco en el peg hongkonés.

Qué vigilar

El próximo gran catalizador es la reunión de la Fed del 28 y 29 de julio bajo la presidencia de Warsh. Según Forbes, el Comité Federal de Mercado Abierto se reúne el 28 y 29 de julio bajo el presidente Kevin Warsh, con los mercados viendo una probabilidad de una entre tres de una subida de tipos en julio, en un contexto en el que los mercados esperan de forma generalizada tipos de interés más altos en 2026, probablemente dos subidas, posiblemente a partir de septiembre u octubre.

Para el dólar hongkonés, la referencia clave será si la divisa se acerca al límite de 7,85 por dólar, nivel en el que la HKMA estaría obligada a intervenir comprando dólares hongkoneses para defender la banda. Un repunte del HIBOR encarece la financiación local, con efectos directos sobre hipotecas y crédito en la ciudad, y suele reforzar de forma indirecta al dólar estadounidense frente al resto de divisas asíáticas mientras persista la incertidumbre sobre el rumbo de la Fed.