Bono a 10 años de EE. UU. se dispara tras nómina de diciembre

La nómina bate previsiones y hunde las apuestas de recortes de la Fed, mientras el dólar se fortalece frente al euro.

Qué ha pasado

La Oficina de Estadísticas Laborales de Estados Unidos (BLS) publicó su informe de empleo de diciembre con una cifra de creación de puestos de trabajo muy superior a la esperada por el consenso de analistas. La nómina no agrícola sumó 256.000 empleos frente a los 160.000 previstos, mientras que la tasa de desempleo descendió al 4,1 por ciento desde el 4,2 por ciento del mes anterior.

El salario medio por hora también sorprendió al alza, con un avance mensual del 0,3 por ciento, en línea con las expectativas pero suficiente para confirmar que la presión salarial sigue presente en la economía estadounidense. La combinación de más empleo, menor desempleo y salarios sostenidos disparó de inmediato el rendimiento del bono del Tesoro a diez años, que llegó a tocar el 4,79 por ciento, su nivel más alto en más de un año.

Por qué se mueve el mercado

Lo que realmente mueve a los mercados no es el dato en sí, sino la sorpresa frente a lo que ya estaba descontado en los precios. Antes de la publicación, los operadores habían reducido sus apuestas de tono restrictivo sobre la Reserva Federal, anticipando cierta desaceleración del mercado laboral tras varios meses de enfriamiento. La cifra real, un 60 por ciento por encima de la previsión mediana, obligó a un reajuste inmediato de las expectativas sobre la senda de tipos.

Según los futuros de fondos federales que se negocian en el CME FedWatch, la probabilidad de un nuevo recorte de tipos en la primera mitad de 2025 cayó de forma notable tras el dato, y algunos operadores empezaron a descontar incluso la posibilidad de que la Fed no vuelva a mover tipos hasta bien entrado el segundo semestre. Ese cambio de expectativas es lo que empuja al alza los rendimientos de la deuda y, con ellos, al dólar frente al resto de divisas principales.

Impacto en el euro y el dólar

El euro/dólar retrocedió con fuerza tras la publicación, cediendo hasta cotizar cerca de 1,0245, en línea con el fortalecimiento generalizado del billete verde. El diferencial de rentabilidad entre los bonos estadounidenses y los europeos se amplió de forma inmediata, favoreciendo activos denominados en dólares frente al euro, cuya política monetaria del Banco Central Europeo se percibe más orientada a nuevos recortes en los próximos meses.

El movimiento se produce además en un contexto de liquidez reducida propio de las primeras sesiones del año, lo que amplifica la volatilidad de los movimientos en los mercados de renta fija y de divisas.

Qué vigilar

La atención del mercado se desplaza ahora hacia el dato de inflación de diciembre en Estados Unidos, previsto para el 15 de enero, que será clave para confirmar si la fortaleza del mercado laboral se traduce también en presiones de precios persistentes. Un IPC por encima de lo esperado reforzaría el argumento de una Fed más cautelosa con los recortes, mientras que una sorpresa a la baja podría moderar parte del repunte de rendimientos visto tras la nómina.

También conviene seguir de cerca las intervenciones de distintos miembros de la Reserva Federal en las próximas semanas, así como la evolución de las actas de la última reunión del FOMC, que podrían aportar más matices sobre el ritmo previsto de futuros movimientos de tipos.