Bund alemán a máximos desde 2011: por qué sube el euro

El rendimiento del bono alemán a diez años supera el 3,2% ante la escalada de apuestas de subida del BCE en septiembre

Qué ha pasado

Los rendimientos del bund alemán a diez años se han mantenido por encima del 3,2%, cerca de su nivel más alto desde marzo de 2011, mientras los inversores se preparan para un Banco Central Europeo más contundente y aguardan detalles sobre las sanciones a Irán.

El mercado da por hecho que el BCE elevará los tipos en septiembre, después de la subida ya aplicada en junio, en un intento de contener las presiones inflacionistas derivadas del conflicto entre Estados Unidos e Irán y su impacto sobre los precios de la energía. El petróleo se mantiene por encima de los 90 dólares por barril, con riesgo de nuevas restricciones de suministro.

Por qué se mueve el euro

El movimiento en la deuda alemana no es un dato aislado, sino el reflejo de una sorpresa acumulada: los mercados esperaban que el BCE hiciera una pausa tras el endurecimiento de junio, pero la persistencia de la inflación energética ha obligado a recolocar las apuestas hacia, al menos, dos subidas adicionales de tipos antes de que termine el año.

Esa revisión al alza de las expectativas de tipos eleva el atractivo de los activos denominados en euros frente al dólar, porque una política monetaria más restrictiva en la zona euro reduce el diferencial de tipos que históricamente ha favorecido al billete verde. El euro se mantiene cerca de su nivel más alto desde mediados de mayo frente al dólar en un contexto en el que los inversores valoran además los comentarios de miembros del BCE, como Isabel Schnabel, sobre la necesidad de seguir subiendo tipos si persiste la tensión en Oriente Medio.

Qué vigilar en las próximas sesiones

El foco de los operadores de forex se desplaza ahora hacia la reunión de septiembre del BCE, que el mercado interpreta como el momento más probable para la siguiente subida de tipos, con los swaps descontando casi por completo ese movimiento. Cualquier declaración adicional de miembros del Consejo de Gobierno que module esas expectativas puede generar volatilidad inmediata en el euro y en la curva de deuda europea.

También será clave el comportamiento del precio del petróleo, ya que una nueva escalada en el conflicto de Oriente Medio reforzaría el argumento de una inflación más persistente en la zona euro, mientras que una desescalada podría enfriar las apuestas de endurecimiento monetario y frenar tanto la subida de los rendimientos alemanes como el impulso reciente del euro.