Por qué cae el dólar y el yen toca máximos de 5 semanas

La demanda de refugio dispara al yen y hunde los rendimientos del Tesoro de EE. UU. mientras el petróleo sube y Francia tensiona la renta fija europea

Qué ha pasado

El dólar se ha depreciado frente a las principales divisas en una sesión marcada por un claro apetito por los activos refugio. El yen japonés ha sido el gran beneficiado, apreciándose hasta su nivel más fuerte en cinco semanas frente al billete verde, en una jornada en la que el par USD/JPY ha retrocedido con claridad por debajo de los niveles de la semana anterior.

En paralelo, los rendimientos del Tesoro estadounidense han caído con fuerza, con el bono a 10 años cerrando en su nivel más bajo en un mes, reflejo de una demanda intensa de deuda pública considerada segura. El movimiento coincide con un repunte del precio del petróleo, que suele interpretarse por el mercado como un riesgo para el crecimiento global y, por tanto, como un impulso adicional hacia activos defensivos.

El trasfondo europeo también ha pesado: el rendimiento de la deuda francesa a 10 años ha llegado a tocar el 5 por ciento, un umbral que los operadores vigilan de cerca por la inestabilidad política en Francia y su impacto potencial sobre el resto de la zona euro. Esa presión sobre los bonos franceses ha contribuido a enfriar el apetito por riesgo en los mercados europeos.

Por qué se mueve

Lo que realmente mueve al mercado no es solo el dato aislado, sino la combinación de sorpresas negativas simultáneas: una subida del petróleo que nadie había descontado con esa intensidad, una tensión política en Francia que erosiona la confianza en parte de la deuda del euro, y una ronda de bancos centrales por delante que añade incertidumbre sobre el rumbo de los tipos de interés.

Cuando varios focos de riesgo coinciden, los grandes operadores institucionales reducen posiciones de riesgo y reasignan capital hacia activos refugio clásicos: yen japonés, franco suizo y deuda pública de máxima calidad crediticia, como el Tesoro estadounidense o el Bund alemán. Ese movimiento explica por qué el yen se fortalece justo cuando el dólar pierde terreno, pese a que ambas son consideradas divisas refugio en distintos contextos.

Además, el mercado anticipa que un entorno de rendimientos más bajos en Estados Unidos reduce el atractivo relativo del dólar frente a divisas como el yen, cuyo diferencial de tipos con la Reserva Federal se estrecha cuando caen los rendimientos estadounidenses.

Qué vigilar

En los próximos días el foco estará en la agenda de bancos centrales, con intervenciones y comparecencias de la Reserva Federal y el Banco Central Europeo que podrían confirmar o corregir el actual sesgo de aversión al riesgo. Cualquier señal de que la Fed modera su discurso sobre tipos reforzaría la tendencia bajista del dólar frente al yen.

También será clave seguir la evolución del rendimiento de la deuda francesa: si el 5 por ciento se consolida como suelo y no como techo puntual, el euro podría sufrir presión adicional, con efectos indirectos sobre el conjunto del mercado de divisas. Por último, el precio del petróleo seguirá siendo un termómetro de riesgo geopolítico que puede reactivar o enfriar la demanda de refugio en cuestión de horas.