Dólar en máximos de 19 meses tras un IPC más caliente

La inflación de EE. UU. sorprende al alza, reaviva las apuestas de un giro agresivo de la Fed y hunde al euro frente al dólar

Qué ha pasado

La Oficina de Estadísticas Laborales de Estados Unidos (BLS) publicó un índice de precios al consumo que sorprendió al alza respecto al consenso de los economistas, tanto en la lectura general como en la subyacente, que excluye alimentos y energía. El dato reaviva el temor de que la desinflación se haya estancado y de que la Reserva Federal necesite mantener una política monetaria restrictiva durante más tiempo del que el mercado descontaba hace apenas unas semanas.

La reacción en los mercados fue inmediata. El índice dólar escaló hasta su nivel más alto en 19 meses, los rendimientos de los bonos del Tesoro repuntaron con fuerza y el euro se deslizó frente al billete verde hasta aproximarse a la zona de 1,0750, un nivel que no se visitaba desde hace varias semanas. Los mercados de futuros de tipos de interés ampliaron la probabilidad asignada a que la Fed retrase cualquier recorte, e incluso algunos operadores comenzaron a especular con un movimiento al alza de 50 puntos básicos en lugar de una pausa prolongada.

Por qué se mueve el mercado

El movimiento en divisas rara vez responde al nivel absoluto de un dato macroeconómico, sino a la diferencia entre lo publicado y lo que el consenso de analistas esperaba. En este caso, la sorpresa al alza en el IPC obliga a los inversores a revisar sus modelos sobre la futura senda de tipos de la Reserva Federal, lo que se traduce en una subida de los rendimientos de la deuda estadounidense y, por extensión, en un dólar más atractivo frente al resto de divisas del G10.

El euro resulta especialmente vulnerable en este contexto porque el Banco Central Europeo ya ha mostrado una inclinación más de tono acomodaticio que la Fed en sus últimas comunicaciones, lo que amplía el diferencial de tipos esperado entre ambas economías en favor del dólar. Cuanto mayor es ese diferencial, mayor es el incentivo para que los capitales busquen rentabilidad en activos denominados en dólares, presionando al EUR/USD a la baja.

Qué vigilar en los próximos días

El foco de los operadores de EUR/USD se traslada ahora a las declaraciones de los miembros de la Reserva Federal y, muy especialmente, a la próxima reunión del FOMC, donde el mercado buscará confirmación o desmentido de las apuestas más agresivas que se han formado tras este dato de inflación. Cualquier matiz en el lenguaje sobre el balance de riesgos o sobre el calendario de recortes puede generar nueva volatilidad en el par.

También será relevante seguir la publicación de los próximos datos de empleo en Estados Unidos, ya que un mercado laboral que siga mostrando fortaleza reforzaría el argumento de que la Fed tiene margen para mantener los tipos elevados sin arriesgar una recesión. En el lado europeo, los inversores prestarán atención a las intervenciones de los responsables del BCE, que podrían intentar contrarrestar la narrativa de un euro débil si consideran que la depreciación añade presión inflacionista importada.