Dólar sube: PCE de julio y PIB mantienen en vilo a la Fed

La inflación subyacente en el 3,3% y una economía más fuerte de lo estimado refuerzan las dudas sobre un recorte rápido de tipos

Qué ha pasado

El índice del dólar, que mide al billete verde frente a una cesta de seis divisas principales, subió con fuerza el miércoles tras conocerse dos referencias clave para la política monetaria estadounidense: el índice de gasto en consumo personal (PCE) de julio y la segunda estimación del PIB del segundo trimestre. El índice avanzó hasta situarse en 99,16 puntos en la sesión, reflejando el reposicionamiento de los operadores ante un panorama de tipos que sigue sin despejarse.

El dato de precios PCE, el indicador de inflación preferido por la Reserva Federal, mostró que la tasa subyacente se situó en el 3,3 por ciento interanual, muy por encima del objetivo del 2 por ciento que persigue el banco central. En la lectura general, el PCE aumentó un 0,2 por ciento mensual y un 3,7 por ciento interanual en julio, ligeramente por encima de lo previsto por el consenso.

En paralelo, la Oficina de Análisis Económico (BEA) publicó la segunda estimación del PIB del segundo trimestre, que confirmó un crecimiento anualizado del 1,5 por ciento, sin cambios respecto a la lectura preliminar, tras el 2,1 por ciento del primer trimestre. Sin embargo, el detalle de la revisión mostró un gasto de los consumidores más robusto de lo estimado inicialmente, con las ventas finales reales a compradores privados nacionales, una medida de la demanda interna subyacente, avanzando un 4,2 por ciento, su mejor lectura en más de tres años.

Por qué se mueve el mercado

Lo que realmente altera las cotizaciones no es el nivel absoluto de los datos, sino su distancia respecto a lo que el mercado ya había descontado. El PCE de julio llegó apenas por encima de las estimaciones, un matiz suficiente para reavivar el debate sobre si la Reserva Federal puede permitirse recortar tipos con la contundencia que algunos inversores esperaban tras el cambio de presidencia del organismo.

A ello se suma la fotografía del PIB: una economía que crece a un ritmo más moderado que a comienzos de año, pero con un consumo privado que resistió mejor de lo previsto inicialmente. Esa combinación de inflación pegajosa y demanda interna sólida deja poco margen para que el banco central se apresure a relajar su política monetaria, lo que ha dado soporte al dólar frente al euro, la libra y el dólar canadiense, este último además lastrado por las tensiones comerciales entre Washington y Ottawa.

El euro, por su parte, se mantiene cerca de sus máximos desde mediados de mayo, sostenido por las expectativas de que el Banco Central Europeo eleve tipos en su reunión de septiembre para contener los riesgos de inflación derivados de la tensión en Oriente Medio, lo que limita por ahora la caída del par frente al billete verde pese a la fortaleza del dólar.

Qué vigilar en los próximos días

El siguiente gran catalizador para el dólar y el resto de divisas mayores será el informe de empleo de agosto en Estados Unidos, previsto para el 4 de septiembre, que cobra especial relevancia después de que julio registrara una insólita caída de la nómina no agrícola. Un nuevo dato débil reforzaría las apuestas por un recorte de tipos en septiembre, mientras que una recuperación clara del empleo alimentaría el argumento contrario y podría dar otro impulso al dólar.

Los operadores también seguirán de cerca la reunión de septiembre del BCE, con el mercado descontando casi por completo una subida de tipos, así como cualquier nueva señal de los miembros de la Reserva Federal sobre el ritmo de la política monetaria tras la llegada del nuevo presidente del organismo. La combinación de ambos frentes marcará la dirección del euro dólar en las próximas semanas.