Euro cae por disturbios en Francia; dólar se recupera

La inestabilidad política francesa dispara la prima de riesgo de la deuda gala y hunde al euro frente al dólar

Qué ha pasado

El euro ha retrocedido frente al dólar después de que nuevas jornadas de protestas con episodios de violencia en varias ciudades francesas reavivasen la inquietud de los inversores sobre la estabilidad del Gobierno y la capacidad del Ejecutivo para sacar adelante sus cuentas públicas. La inestabilidad política en Francia, que durante los últimos meses ha encadenado cambios de primer ministro y dificultades para aprobar los presupuestos, vuelve a situarse en el centro de la atención del mercado de divisas.

El movimiento se ha trasladado con rapidez al mercado de deuda: el diferencial entre el bono francés a diez años (OAT) y el bund alemán, el termómetro habitual de la prima de riesgo gala dentro de la zona euro, se ha ampliado en la sesión, según los datos de negociación recogidos por los operadores de renta fija europea. Un diferencial más amplio suele interpretarse como una señal de mayor desconfianza hacia la solvencia y la gobernabilidad de Francia, la segunda economía de la eurozona.

En paralelo, el dólar ha encontrado apoyo por un repunte de los índices bursátiles estadounidenses tras varias sesiones de nerviosismo ligado a la valoración de las compañías tecnológicas vinculadas a la inteligencia artificial, lo que ha reducido de forma puntual la demanda de activos refugio como el yen o el franco suizo y ha devuelto cierto atractivo al billete verde frente al euro.

Por qué se mueve el mercado

Lo que realmente mueve al euro no es tanto la existencia de protestas en sí, sino la sorpresa sobre su intensidad y su posible impacto en la agenda legislativa francesa. El mercado había descontado cierta tensión social, pero la escalada hacia episodios violentos eleva el riesgo de que el Gobierno pierda margen para negociar ajustes fiscales, justo cuando Francia arrastra uno de los déficits públicos más elevados de la zona euro. Esa brecha entre lo esperado y lo observado es la que empuja a los inversores a exigir una prima mayor por la deuda francesa y, de forma indirecta, a penalizar al euro, que cotiza como una única divisa para los diecinueve países del bloque monetario.

Del lado estadounidense, el rebote del dólar responde a un reajuste de las expectativas sobre los tipos de la Reserva Federal y a una recuperación del apetito por el riesgo en Wall Street, que ha moderado la búsqueda de refugio en bonos del Tesoro y ha devuelto algo de oxígeno al billete verde. La combinación de un euro debilitado por la política interna francesa y un dólar que recupera parte del terreno perdido en semanas anteriores explica el retroceso del par EUR/USD en la sesión.

Qué vigilar en los próximos días

Los operadores de EUR/USD deberían seguir de cerca la evolución del diferencial OAT-Bund, ya que un nuevo ensanchamiento sostenido podría interpretarse como una escalada del riesgo político francés con capacidad de contagiar al resto de la periferia europea. También será relevante cualquier declaración de responsables del Banco Central Europeo sobre la estabilidad financiera de la región, así como el calendario de votaciones presupuestarias en la Asamblea Nacional francesa.

En el frente estadounidense, el próximo dato de inflación (IPC) será clave para calibrar el margen de maniobra de la Reserva Federal y, por tanto, el rumbo del dólar frente al euro en las próximas semanas. Una sorpresa al alza en los precios reforzaría el argumento de tipos altos durante más tiempo y podría dar soporte adicional al billete verde; una lectura más suave, en cambio, aliviaría parte de la presión sobre el euro.