Por qué cae el euro: protestas en Francia inquietan al mercado

El EUR/USD retrocede mientras los disturbios en Francia reavivan el temor a una crisis política que complique las cuentas públicas de la eurozona

Qué ha pasado

El euro ha cedido terreno frente al dólar después de que las protestas convocadas en Francia contra el ajuste presupuestario del Gobierno derivaran en enfrentamientos violentos en varias ciudades, incluida París. Las imágenes de disturbios y la respuesta policial han reactivado la preocupación de los mercados por la estabilidad política del país, en un momento en el que el Ejecutivo francés intenta sacar adelante unos presupuestos con fuerte ajuste del gasto público.

El dólar, en cambio, se ha mantenido relativamente estable frente al resto de divisas del G10, lo que ha permitido al billete verde ganar terreno de forma selectiva frente al euro más por debilidad propia de la moneda comunitaria que por fortaleza del dólar. Los operadores han aumentado ligeramente las posiciones de cobertura ante la posibilidad de que la crisis social derive en un bloqueo institucional que retrase la aprobación de las cuentas públicas francesas.

Por qué se mueve

El mercado de divisas reacciona siempre a la sorpresa frente a lo esperado, y en este caso la escalada de violencia en las protestas francesas ha sido más intensa de lo que descontaban los operadores, que ya venían siguiendo con atención el proceso presupuestario en Francia desde hace semanas. Francia arrastra un déficit público elevado, por encima del límite del 3 por ciento del PIB marcado por las reglas fiscales europeas, y cualquier señal de inestabilidad política que retrase el ajuste fiscal se traduce de inmediato en una prima de riesgo mayor para la deuda francesa y, por extensión, en presión sobre el euro.

El diferencial entre el bono francés a diez años y el bund alemán, el llamado spread OAT-Bund, suele ser el termómetro más seguido por los inversores institucionales en estos episodios, y un repunte de ese diferencial tiende a trasladarse rápidamente al tipo de cambio del euro frente al dólar y al franco suizo, considerado refugio tradicional en la región.

Qué vigilar

En los próximos días el foco estará en la evolución de las protestas y en si el Gobierno francés logra o no mantener el calendario de aprobación presupuestaria sin nuevas concesiones que amplíen el déficit. También será relevante el dato de inflación de la eurozona que publicará Eurostat, ya que una lectura por encima de lo esperado podría complicar aún más el margen de maniobra del Banco Central Europeo en su próxima reunión de política monetaria.

Los operadores de EUR/USD deberían prestar atención igualmente a la evolución del diferencial de tipos entre la Reserva Federal y el BCE, así como a cualquier declaración de miembros del Eurosistema sobre el riesgo fiscal francés, ya que un deterioro adicional de la situación social en Francia podría añadir volatilidad adicional al cruce en las próximas semanas.