El euro cae por la crisis política en Francia y el dólar

La inestabilidad en París amplía el diferencial de deuda franco-alemán y empuja al EUR/USD a mínimos de varias semanas

Qué ha pasado

El euro ha retrocedido frente al dólar estadounidense en una sesión marcada por el aumento de la tensión política en Francia. Las protestas registradas en varias ciudades francesas y la incertidumbre sobre la capacidad del Gobierno para sacar adelante sus cuentas públicas han reavivado el nerviosismo de los inversores de renta fija, que han vuelto a vender deuda soberana francesa.

Ese movimiento se ha traducido en una ampliación del diferencial entre el bono francés a diez años (OAT) y el bund alemán, el termómetro clásico del riesgo político en la zona euro. Cuanto mayor es esa prima, más cara resulta la financiación del Estado francés y mayor es la desconfianza del mercado hacia la moneda única en su conjunto.

En paralelo, el dólar se ha visto favorecido por su papel tradicional de activo refugio en episodios de inestabilidad política europea, lo que ha permitido al billete verde recuperar parte del terreno perdido en sesiones anteriores frente a otras divisas.

Por qué se mueve

El mercado de divisas reacciona siempre a la sorpresa, no al riesgo ya descontado. Los operadores habían asumido cierta fragilidad política en Francia tras los episodios de inestabilidad parlamentaria de los últimos meses, pero la intensidad de las protestas y la falta de una salida clara a corto plazo han superado las expectativas más benignas que manejaban algunos bancos de inversión.

Cuando la prima de riesgo francesa sube con rapidez, los gestores de carteras globales reducen su exposición al euro no porque Francia represente la totalidad de la zona euro, sino porque el país es la segunda economía del bloque y cualquier duda sobre su solvencia fiscal contamina la percepción sobre el conjunto de la moneda común. Ese efecto contagio es lo que explica que el euro caiga incluso frente a divisas distintas del dólar.

Qué vigilar

Los próximos días serán clave para saber si la tensión política francesa se estabiliza o si se traslada a una crisis fiscal más profunda. El mercado seguirá de cerca cualquier declaración de los responsables del Tesoro francés y del Banco Central Europeo sobre la evolución de los diferenciales de deuda, así como la publicación del IPC preliminar de la eurozona, que podría condicionar las expectativas sobre los próximos movimientos de tipos del BCE.

En el frente estadounidense, los inversores también prestarán atención a cualquier declaración de miembros de la Reserva Federal que pueda reforzar o matizar el atractivo del dólar como activo refugio en este contexto de incertidumbre política europea.