Los rendimientos del euro rebotan por la advertencia de Schnabel

El euro se mantiene firme tras unas declaraciones de tono restrictivo del BCE que refuerzan las apuestas de una subida de tipos en septiembre

Qué ha pasado

Los rendimientos de la deuda soberana de la eurozona rebotaron con fuerza, revirtiendo parte del desplome de la sesión anterior, después de que la caída del petróleo eclipsara temporalmente el tono de tono restrictivo de varios miembros del Banco Central Europeo. El bund alemán a diez años, que había retrocedido por debajo del umbral psicológico del 3,20 por ciento tras rozar máximos de quince años, encontró soporte en las declaraciones de Isabel Schnabel.

En una entrevista con Bloomberg, la representante alemana en el comité ejecutivo del BCE afirmó que el prolongado conflicto en Oriente Próximo y la fortaleza de la economía de la eurozona plantean riesgos al alza para la inflación, y advirtió de que es probable que la subida de precios supere el 2 por ciento durante un período prolongado debido a los elevados costes energéticos. Según ha afirmado la propia Schnabel, 'con el tipo de interés oficial actual, es improbable que la inflación vuelva al objetivo a medio plazo, por lo que será necesario un mayor ajuste'.

Por qué se mueve el mercado

El movimiento ilustra a la perfección cómo el mercado de divisas reacciona a la sorpresa relativa entre catalizadores contrapuestos, no a un solo dato aislado. La sesión previa había visto un desplome de las rentabilidades europeas arrastrado por el derrumbe de más de un 2,5 por ciento del petróleo Brent, hasta cerca de 86 dólares por barril, al reducirse los temores de suministro en Oriente Medio. Ese abaratamiento energético, en principio, debería relajar la presión inflacionista y allanar el camino para una política monetaria menos restrictiva.

Sin embargo, el mensaje de Schnabel actuó como contrapeso inmediato al frenar la caída de las rentabilidades a corto plazo. Sus palabras reforzaron el precio que el mercado monetario asigna a una posible subida de 25 puntos básicos del BCE en la reunión de septiembre, lo que evitó un desplome mayor de los costes de financiación europeos y mantuvo relativamente sujetos los tramos cortos de la curva. El euro, por su parte, se mueve en un rango estrecho frente al dólar, ya que el mercado sopesa simultáneamente el tono de tono restrictivo del BCE y la resiliencia inesperada de la economía de la eurozona, cuyo PIB del segundo trimestre sorprendió al alza según los últimos datos revisados.

Qué vigilar en las próximas sesiones

El foco de los operadores se desplaza ahora hacia la reunión del BCE del 10 de septiembre, en la que la institución publicará nuevas proyecciones macroeconómicas que podrían confirmar si el ajuste que reclama Schnabel se traduce finalmente en una subida de la tasa de depósito hasta el 2,5 por ciento. El consenso de analistas ya da por descontada esa alza y algunos, como el economista jefe de Julius Baer, incluso contemplan un nuevo movimiento adicional antes de fin de año si persiste el encarecimiento energético derivado del conflicto entre Irán e Israel.

Para el EUR/USD, la referencia inmediata sigue siendo la evolución del diferencial de rendimientos entre el bund alemán y el treasury estadounidense, además de los indicadores de confianza empresarial de la eurozona y cualquier nueva escalada o distensión en Oriente Medio que pueda mover de nuevo al petróleo. Una consolidación por encima del nivel de 1,1650 reforzaría el sesgo alcista del cruce, mientras que un repunte adicional de los rendimientos estadounidenses podría limitar el avance del euro en el corto plazo.