Por qué cae el forint tras el recorte de tipos en Hungría
El Banco Central de Hungría baja tipos al 5,75% y el mensaje de Varga sobre un tercer recorte en agosto hunde al florín
El forint se deprecia porque, aunque el recorte de tipos al 5,75% era el esperado por el mercado, el gobernador Varga adelanto que en agosto llegara un tercer recorte consecutivo, mas agresivo de lo que descontaban los inversores, lo que reduce el atractivo de los activos hungaros y presiona al EUR/HUF al alza.
Que ha pasado
El Banco Nacional de Hungria (MNB) redujo el martes su tipo de referencia en 25 puntos basicos hasta el 5,75 por ciento, una decisión que coincidio exactamente con las previsiones de los 23 economistas consultados por Bloomberg y que supuso el segundo recorte consecutivo del ciclo de relajacion monetaria iniciado en junio.
Lo relevante para el mercado de divisas no fue la decisión en si, ya plenamente descontada, sino el mensaje posterior del gobernador Mihaly Varga en su rueda de prensa. El forint se debilito frente al euro tras sus comentarios, que apuntan a un tercer recorte consecutivo de un cuarto de punto en agosto y a la posibilidad de mas rebajas mas adelante en el ano.
El propio comunicado del Consejo de Política Monetaria reconocio que la incertidumbre geopolítica en Oriente Medio sigue condicionando el sentimiento inversor, con los precios del petroleo y del gas europeo repuntando en las ultimas semanas, mientras el mercado sigue esperando que tanto el BCE como la Reserva Federal suban tipos una vez mas antes de que termine el ano.
Por qué se mueve el forint
El movimiento cambiario ilustra un principio basico del forex: lo que mueve al mercado no es el dato en si mismo, sino la sorpresa respecto a lo que ya estaba incorporado en el precio. El recorte al 5,75 por ciento no aportaba información nueva, pero la insistencia de Varga en que el organismo vera margen para reducir tipos de nuevo el mes que viene, antes de reevaluar la estrategia en septiembre, resulto mas explicitamente de tono acomodaticio de lo que parte del mercado anticipaba.
Analistas de ING ya habian advertido antes de la reunión de que la venta de activos en forint venia siendo la mas pronunciada desde las elecciones generales de abril, aunque el propio banco central consideraba esas condiciones mas contenidas de lo que sugerian los mercados. El gobernador habia calificado la semana previa el rango de 355 a 360 unidades por euro como estable, un nivel que el EUR/HUF ha puesto ahora a prueba tras la reunión.
Estrategas de Societe Generale senalan que buena parte del optimismo asociado a un gobierno mas proeuropeo ya esta recogido en los activos hungaros, al igual que el propio ciclo de recortes, por lo que ven al EUR/HUF cerrando el ano en torno a 355, con los riesgos concentrados en una escalada del petroleo y en los detalles del presupuesto de 2027 que el Ejecutivo de Peter Magyar debe presentar en octubre.
Que vigilar en las proximas semanas
El calendario del MNB ya contempla un tercer recorte en la reunión de agosto, por lo que el foco de los operadores se desplaza a si la inflación hungara sigue sorprendiendo a la baja, lo que reforzaria el argumento para seguir bajando tipos, o si el encarecimiento del petroleo obliga al banco central a moderar el ritmo antes de lo previsto.
La verdadera bisagra llegara en septiembre, cuando el Consejo debera decidir con el nuevo Informe de Inflación si continua el ciclo de relajacion mas alla del verano. Cualquier senal de que la disminucion del diferencial de tipos frente al BCE se acelera podria seguir restando soporte al forint, mientras que un giro mas cauteloso del MNB, motivado por la tensión en Oriente Medio y su impacto en la energia, podria dar una tregua a la divisa hungara.