El IPC de EE. UU. dispara las apuestas de una Fed más dura

La inflación subyacente sorprende al alza en agosto y el mercado empieza a descontar una subida de tipos todavía mayor, lo que hunde al euro frente al dólar

Qué ha pasado

La Oficina de Estadísticas Laborales de Estados Unidos (BLS) publicó que el índice de precios al consumo subió un 0,1% en agosto respecto al mes anterior, cuando el consenso del mercado esperaba una caída del 0,1% gracias al abaratamiento de la gasolina. La lectura interanual se situó en el 8,3%, por encima del 8,1% previsto.

El dato que realmente sacudió a los mercados fue el subyacente, que excluye energía y alimentos: avanzó un 0,6% mensual, el doble de lo esperado por los analistas, y un 6,3% interanual frente al 6,0% anticipado. Partidas como la vivienda, la sanidad y los servicios mostraron una persistencia de precios que el mercado no había descontado.

La reacción fue inmediata. El índice dólar subió con fuerza, los rendimientos del Tesoro estadounidense a dos años tocaron máximos de varios años y el euro perdió la paridad frente al billete verde, cayendo hasta cerca de 0,9970 en las horas posteriores a la publicación.

Por qué se mueve el mercado

Lo que mueve a las divisas no es el dato en sí, sino la sorpresa frente a lo esperado. El mercado había construido sus posiciones asumiendo que la inflación empezaba a moderarse gracias al abaratamiento de la energía, y la resistencia de la inflación subyacente desmontó esa narrativa de golpe.

A esta reacción se sumaron declaraciones de varios miembros de la Reserva Federal, entre ellos el gobernador Christopher Waller, que no descartaron una subida de tipos de 100 puntos básicos en la reunión de septiembre si los datos seguían mostrando presiones inflacionistas persistentes. Antes del IPC, el mercado de futuros asignaba una probabilidad reducida a un movimiento de esa magnitud; tras el dato, esa probabilidad se disparó durante varias horas.

El resultado combinado de una inflación subyacente más alta de lo previsto y un mercado laboral que seguía mostrando fortaleza alimentó la idea de que la Fed tendría que mantener un ciclo de endurecimiento más largo y más duro de lo que se había anticipado semanas atrás, lo que beneficia al dólar frente al resto de divisas del G10.

Qué vigilar en los próximos días

El foco inmediato está en la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) del 20 y 21 de septiembre, donde se conocerá la decisión de tipos y las nuevas proyecciones económicas de los miembros de la Fed, conocidas como dot plot. El mercado tratará de calibrar si la subida será de 75 o de 100 puntos básicos, y sobre todo qué mensaje transmite Jerome Powell sobre el ritmo de las próximas reuniones.

También será relevante la subasta de deuda del Tesoro estadounidense, que puede servir como termómetro de la demanda inversora en un entorno de rendimientos al alza, así como cualquier nuevo discurso de responsables de la Fed que module las expectativas antes del período de silencio previo a la reunión.

Para el euro, el nivel de la paridad frente al dólar seguirá siendo una referencia psicológica clave; una pérdida sostenida por debajo de ese nivel reforzaría el sesgo bajista a corto plazo, mientras que cualquier dato estadounidense que sorprenda a la baja en inflación podría propiciar un rebote técnico del euro.