El bono a 10 años de EE. UU. se dispara tras un NFP arrollador

La nómina no agrícola supera con creces las previsiones y obliga al mercado a recortar las apuestas de bajadas de tipos de la Fed

Qué ha pasado

El último informe de empleo de Estados Unidos, publicado por la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS), ha mostrado una creación de puestos de trabajo muy superior a la esperada por el consenso de analistas, junto con una tasa de paro que se mantiene en niveles históricamente bajos. El dato ha sido calificado por varios operadores como un informe rotundo, capaz de cambiar el guión que el mercado tenía previsto para la política monetaria en las próximas semanas.

La reacción inmediata se ha producido en el mercado de deuda: el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años ha subido con fuerza en cuestión de minutos, arrastrando también a los tramos más cortos de la curva. El índice del dólar ha acompañado ese movimiento con subidas notables frente a la práctica totalidad de divisas del G10, mientras que el yen japonés, que venía de un fuerte rally reciente, ha cedido parte de las ganancias acumuladas en los últimos días.

Por qué se mueve el mercado

Lo que realmente mueve las cotizaciones no es el dato en sí mismo, sino la sorpresa frente a lo que ya estaba descontado en los precios. Antes de la publicación, el mercado había ido incorporando la expectativa de que la Reserva Federal continuaría con un ciclo de relajación monetaria en los próximos meses, apoyándose en una supuesta desaceleración gradual del mercado laboral. Un NFP que bate ampliamente las previsiones obliga a revisar ese escenario de golpe.

Cuando la probabilidad de nuevos recortes de tipos se reduce, los rendimientos de la deuda tienden a subir porque el dinero exige una compensación mayor por mantenerse invertido a largo plazo en un entorno de tipos que se prevalecen más altos durante más tiempo. Ese repunte de los rendimientos, a su vez, hace más atractivo el dólar frente a otras divisas, especialmente frente a aquellas cuyos bancos centrales mantienen una política monetaria más laxa o con menor margen de maniobra.

Qué vigilar ahora

El foco de los próximos días estará en las declaraciones de los miembros de la Reserva Federal, que probablemente traten de matizar el impacto de un único dato sobre la trayectoria general de los tipos de interés. Los mercados de futuros de fondos federales ya han ajustado a la baja la probabilidad de un recorte en la próxima reunión del FOMC, y cualquier discurso que confirme o desmienta esa lectura puede generar nueva volatilidad en el dólar y en los rendimientos.

También conviene seguir de cerca la reacción de los pares de divisas más sensibles a los diferenciales de tipos, así como los próximos indicadores de inflación en Estados Unidos, que junto al mercado laboral son las dos piezas que la Fed observa con mayor atención antes de tomar decisiones sobre su política monetaria.