Bonos EE. UU.: rendimientos a 30 años, máximo en 19 años

La ambiguedad de Powell... de Warsh tras el mantenimiento de tipos dispara la rentabilidad de la deuda a largo plazo y golpea al dólar

Qué ha pasado

Los costes de financiación a largo plazo del Gobierno de Estados Unidos han alcanzado su nivel más elevado en casi dos decadas. El rendimiento del bono a 30 años ha llegado a tocar el 5,244 por ciento, su cota más alta desde julio de 2007, mientras el rendimiento del bono a 10 años ha escalado hasta el entorno del 4,67 por ciento.

El detonante ha sido la reunión de la Reserva Federal del miercoles, en la que el organismo dejo los tipos oficiales sin cambios en el rango del 3,50 por ciento al 3,75 por ciento con un reparto de votos de 9 a 3, con tres miembros del comite pidiendo una subida de un cuarto de punto. El presidente Kevin Warsh evito ofrecer una orientación clara sobre los próximos pasos de la institución, lo que ha dejado a los inversores de renta fija sin una hoja de ruta sobre la política monetaria.

Por qué se mueve el mercado

Lo relevante no es tanto la decisión en si -mantener los tipos era el escenario mayoritariamente descontado- sino la sorpresa que ha supuesto la falta de guia explicita de Warsh, que se ha alejado deliberadamente de la orientación tradicional hacia adelante que suelen ofrecer los bancos centrales. Esa retirada ha alimentado el temor de que la Fed no actue con suficiente rapidez para contener unas presiones de precios que siguen alimentadas por los nuevos aranceles a la importación y por la volatilidad del petróleo ligada al conflicto en Oriente Medio.

Paradojicamente, el dólar no se ha beneficiado de esta lectura, en principio favorable a nuevas subidas de tipos. El euro llego a dispararse el miercoles frente al billete verde pese a que la votación, con tres disidencias a favor de un endurecimiento, tenia en el papel una lectura halcon. La clave esta en que gran parte de esa postura restrictiva ya estaba descontada por el mercado antes de la reunión, de modo que la ausencia de nuevas senales concretas termino pesando más que el propio resultado de la votación.

A ello se suma que los datos macro publicados en paralelo no han ayudado al dólar: el producto interior bruto del segundo trimestre crecio a un ritmo anualizado del 1,5 por ciento, por debajo del 2,1 por ciento que esperaba el consenso, mientras que en la zona euro la economia sorprendio al alza con una expansión del 0,4 por ciento, liderada por Espana con un avance del 0,7 por ciento, lo que ha reforzado las apuestas por un segundo movimiento del Banco Central Europeo este año.

Que vigilar

El mercado de futuros sobre los fondos federales ha elevado la probabilidad de una subida de tipos en la reunión de septiembre hasta cerca del 60 por ciento, frente a niveles muy inferiores hace apenas una semana, según el indicador CME FedWatch. Ese repricing convierte la próxima cita de la Fed en la referencia clave para saber si el episodio de esta semana era un ajuste puntual o el inicio de un ciclo de endurecimiento adicional.

Para el euro y el resto de divisas principales, el foco estará en si la subida de los rendimientos a largo plazo termina trasladandose a un dólar más fuerte en las proximas sesiones o si, como ha ocurrido hasta ahora, el mercado sigue interpretando la falta de orientación de Warsh como una senal de debilidad institucional más que de fortaleza monetaria. Los datos de empleo y precios que se publiquen antes de septiembre serán determinantes para resolver esa tensión.