Los rendimientos del euro frenan tras el desplome de julio

El Bund alemán se aleja de máximos de 15 años y el euro se acerca a 1,15 dólares ante menores apuestas de más subidas del BCE

Qué ha pasado con los rendimientos del euro

El mercado de deuda de la eurozona ha entrado en agosto con un respiro después de uno de los meses más duros para los bonos soberanos europeos en lo que va de año. El rendimiento del Bund alemán a 10 años, la referencia para todo el bloque, había subido cerca de 30 puntos básicos durante julio hasta acercarse a máximos de 15 años, y ahora se ha replegado hasta el entorno del 3,15 por ciento tras el retroceso del petróleo.

El repliegue llega después de que el presidente estadounidense Donald Trump anunciara que las conversaciones directas con Irán comenzarían el lunes, lo que ha reducido el temor a una escalada prolongada en Oriente Medio que amenazaba con encarecer aún más la energía y la inflación importada en la zona euro.

Por qué se mueve el mercado

El movimiento de julio no fue casual: los rendimientos subieron al calor de un tono ambiguo de la Reserva Federal, nuevos episodios de tensión militar en Oriente Medio y un repunte del crudo que reavivó el miedo a un shock inflacionista secundario en toda la región. A ello se sumaron datos macro que respaldaban la postura más dura del Banco Central Europeo: el PIB de la eurozona creció un 0,4 por ciento en el segundo trimestre, el doble de lo esperado y su mayor avance desde comienzos de 2025, mientras la inflación de julio repuntó hasta el 2,9 por ciento desde el 2,8 por ciento de junio, con la subyacente acelerando hasta el 2,5 por ciento.

Lo que ha cambiado ahora es la percepción de riesgo geopolítico, no tanto los fundamentales económicos. La caída del petróleo por la perspectiva de una reapertura del Estrecho de Ormuz ha llevado a los mercados monetarios a recortar de forma moderada las apuestas de un nuevo endurecimiento del BCE, aunque una subida de tipos en septiembre sigue estando en gran medida descontada por los inversores. Esa combinación de menos presión energética pero crecimiento e inflación todavía firmes explica por qué el euro ha logrado situarse cerca de su nivel más alto desde el 16 de junio frente al dólar, en el entorno de 1,15 dólares.

Qué vigilar en las próximas sesiones

Con los rendimientos tomando aire, la atención de los operadores de bonos y de divisas se desplaza ahora hacia una nueva tanda de referencias económicas. Los mercados esperan los datos finales de PMI compuesto y de servicios de la eurozona a mitad de semana, seguidos de las ventas minoristas del bloque, cifras que ayudarán a calibrar si la demanda de los consumidores y la actividad empresarial se están enfriando lo suficiente como para moderar el sesgo más duro del BCE.

Para el EUR/USD, la clave sigue siendo la interacción entre la evolución del diferencial de tipos con Estados Unidos y el apetito por riesgo global. Si la desescalada en Oriente Medio se confirma y el petróleo continúa cediendo, el euro podría seguir encontrando apoyo, aunque cualquier sorpresa al alza en la inflación o en los datos de actividad de esta semana podría reactivar las expectativas de un BCE más restrictivo y devolver presión alcista a los rendimientos del Bund.