El yen cae pese a la subida de tipos del Banco de Japón

Ueda descarta un ciclo agresivo de endurecimiento y el USD/JPY repunta con fuerza tras la decisión

Qué ha pasado

El Banco de Japón ha elevado su tipo de interés de referencia en su reunión de política monetaria, continuando el proceso de normalización iniciado tras años de tipos ultra bajos y política de control de la curva de rendimientos. La decisión, en sí misma, representa un paso más hacia la salida definitiva de una era de estímulo monetario extraordinario.

Sin embargo, la reacción del mercado ha sido la contraria a la esperada por muchos operadores: en lugar de fortalecerse, el yen ha caído con fuerza frente al dólar y frente al euro. El gobernador Kazuo Ueda ha explicado en la rueda de prensa posterior que el organismo actuará con cautela y de forma gradual, descartando explícitamente que la subida marque el inicio de un ciclo de endurecimiento agresivo similar al de otros bancos centrales occidentales en 2022 y 2023.

Por qué se mueve

El movimiento ilustra un principio básico del mercado de divisas: lo que mueve la cotización no es el dato en sí, sino la sorpresa respecto a lo que descontaban los operadores. Una parte del mercado había posicionado al yen para una apreciación sostenida, apostando a que el BOJ aceleraría las subidas de tipos para combatir la debilidad de la divisa y una inflación que se mantiene por encima del objetivo del dos por ciento.

Al confirmarse que el banco central seguirá un enfoque gradual y dependiente de los datos, el diferencial de tipos de interés entre Japón y Estados Unidos sigue siendo amplio, lo que mantiene atractivo el carry trade de financiarse en yenes para invertir en activos denominados en dólares. Esta dinámica ha sido el principal motor de la debilidad estructural del yen en los últimos años y explica por qué, pese a la subida de tipos, la divisa nipona no ha logrado revertir su tendencia bajista.

Qué vigilar

Los operadores deberán prestar atención a las próximas intervenciones verbales de las autoridades japonesas, ya que el Ministerio de Finanzas ha mostrado en el pasado disposición a intervenir en el mercado de divisas cuando considera que la depreciación del yen es excesiva o desordenada. Un nivel de USD/JPY por encima de 155 ha sido históricamente una zona de vigilancia para Tokio.

También será clave el próximo dato de inflación en Japón y las actas de la reunión del BOJ, que podrían ofrecer más pistas sobre el ritmo futuro de subidas de tipos. En paralelo, la política de la Reserva Federal seguirá siendo determinante: cualquier señal de recorte de tipos en Estados Unidos podría estrechar el diferencial y aliviar la presión sobre el yen a medio plazo.