Yen toca máximos de varios meses por apuestas del BOJ

El USD/JPY se hunde mientras el mercado anticipa una subida de tipos más agresiva del Banco de Japón, aunque el dólar recorta pérdidas tras el dato de empleo en EE. UU.

Qué ha pasado

El yen japonés se ha disparado esta semana hasta marcar su cotización más fuerte frente al dólar en varios meses, en una sesión en la que el USD/JPY llegó a perforar niveles que no se veían desde comienzos de año. El movimiento se ha producido en paralelo a un dólar generalmente debilitado frente a otras divisas asiáticas, que también han cotizado al alza en el mismo período.

El detonante ha sido un cambio de percepción sobre la trayectoria de tipos del Banco de Japón (BOJ). Varios miembros del comité de política monetaria han endurecido su discurso en semanas recientes, y los mercados de futuros han empezado a descontar con mayor probabilidad una subida de tipos en las próximas reuniones, algo que hasta hace poco se consideraba un escenario mucho más lejano.

Sin embargo, el rally del yen se ha moderado parcialmente después de que se publicara un informe de empleo en Estados Unidos más sólido de lo previsto, que ha reforzado las apuestas de que la Reserva Federal podría mantener los tipos altos durante más tiempo. Esa combinación ha permitido al dólar recuperar parte del terreno perdido frente a la divisa nipona en las últimas sesiones.

Por qué se mueve el mercado

Lo que realmente mueve al mercado de divisas no es la subida de tipos en sí misma, que sigue sin confirmarse, sino la sorpresa en la velocidad con la que ha cambiado el consenso. Hace apenas unas semanas, la mayoría de analistas situaba la próxima subida del BOJ en un horizonte de varios trimestres; ahora una parte creciente del mercado la sitúa como posible en la próxima o la siguiente reunión.

Ese reajuste brusco de expectativas obliga a los operadores a deshacer posiciones de carry trade, la estrategia que consiste en financiarse en yenes a tipos bajos para invertir en activos de mayor rentabilidad en otras divisas. Cuando el mercado anticipa que ese diferencial de tipos se va a estrechar, estas posiciones se cierran de golpe, lo que amplifica la apreciación del yen mucho más de lo que justificaría un simple cambio de previsión de tipos.

Por el lado estadounidense, el dato de empleo ha actuado como contrapeso. Una cifra de creación de puestos de trabajo por encima de lo esperado y una tasa de paro estable refuerzan el argumento de que la economía estadounidense resiste, lo que reduce la urgencia de nuevos recortes de tipos por parte de la Reserva Federal y da algo de soporte al dólar frente a la mayoría de divisas, incluido el yen.

Qué vigilar

El foco de los próximos días estará en las declaraciones de los miembros del BOJ y en los datos de inflación y salarios en Japón, que es la variable que más pesa en la decisión del banco central. Cualquier discurso que confirme o desmienta las apuestas actuales de subida de tipos puede generar movimientos bruscos adicionales en el USD/JPY.

En el lado estadounidense, conviene seguir de cerca las próximas lecturas de inflación (IPC) y los discursos de miembros de la Reserva Federal, que determinarán si el repunte reciente del dólar tiene continuidad o si el mercado vuelve a inclinarse hacia una política monetaria más laxa en Estados Unidos. La combinación de ambos factores seguirá marcando la dirección del par en las próximas semanas.

Los operadores minoristas deben tener en cuenta que este tipo de movimientos, impulsados por cambios rápidos de expectativas de tipos, suelen ir acompañados de una volatilidad superior a la habitual, lo que incrementa el riesgo de las operaciones apalancadas en ambas direcciones.