Por qué el yen toca máximos de meses frente al dólar

El BOJ alimenta apuestas de subida de tipos y acelera el desenrollo del carry trade que impulsa al yen

Qué ha pasado

El yen ha subido a su nivel más fuerte frente al dólar en varios meses después de que el Banco de Japón (BOJ) elevara su tipo de interés de referencia hasta el entorno del 0,25% el pasado 31 de julio, el mayor endurecimiento monetario nipón en casi dos décadas.

El movimiento, junto con declaraciones posteriores del gobernador Kazuo Ueda sobre la disposición a seguir normalizando la política si la inflación y los salarios evolucionan según lo previsto, ha reforzado entre los operadores la idea de que vendrán nuevas subidas en los próximos trimestres.

El resultado ha sido una apreciación abrupta del yen, con el USD/JPY retrocediendo desde zonas por encima de 160 unidades a comienzos de verano hasta cotizar en torno a 143,50 en las sesiones más recientes.

Por qué se mueve

Lo que realmente agita al mercado no es la subida en sí, sino la sorpresa respecto a lo que descontaban los inversores: durante meses, el consenso asumía que el BOJ mantendría tipos ultrabajos mientras la Reserva Federal seguía con los suyos elevados, lo que sostenía un diferencial de tipos favorable al dólar y alimentaba el llamado carry trade, consistente en pedir prestado en yenes baratos para invertir en activos de mayor rentabilidad en otras divisas.

Cuando el BOJ endurece su discurso y el mercado empieza a descontar más subidas de las previstas, ese diferencial se estrecha antes de lo esperado y obliga a muchos inversores a deshacer esas posiciones apalancadas, comprando yenes para cerrarlas. Esa dinámica de desenrollo, conocida como unwind del carry trade, amplifica el movimiento del yen mucho más allá de lo que justificaría la subida de tipos por sí sola, y explica episodios de fuerte volatilidad también en las bolsas globales.

Qué vigilar

Los operadores de forex deberían seguir de cerca las próximas comparecencias de miembros del BOJ y la publicación de datos de inflación y salarios en Japón, que determinarán el ritmo de las subidas futuras. En paralelo, cualquier señal de recorte de tipos por parte de la Reserva Federal estrecharía aún más el diferencial y podría dar continuidad a la fortaleza del yen, mientras que un discurso más cauteloso del BOJ podría frenar temporalmente el movimiento.