Por qué el won surcoreano se dispara frente al dólar

BofA advierte de que las compras de USD/KRW ligadas al reajuste de índices de bonos tocan a su fin, justo cuando el won vive su mejor mes desde 2009

Qué ha pasado

Bank of America ha publicado una nota en la que señala que las compras de USD/KRW vinculadas a reglas de reequilibrio de índices de bonos estan llegando a su fin, un factor que en las últimas semanas habia contribuido a sostener la demanda de dólares frente al won. El aviso llega en un momento en el que la divisa surcoreana atraviesa su mejor tramo en más de una decada.

Según los datos de mercado, el par USD/KRW cotiza actualmente en torno a 1.442,94, tras un cierre previo de 1.442,09. El dato más llamativo es la evolución mensual: el won surcoreano operaba alrededor de 1.435 por dólar a finales de julio y habia ganado más del 8% frente al dólar estadounidense ese mes, marcando su mejor rendimiento mensual desde marzo de 2009.

Ese repunte del won coincidio con la intervención de las autoridades cambiarias del país. La apreciación se produjo tras conocerse informes de una intervención de venta de dólares por parte de las autoridades cambiarias surcoreanas, mientras que Seul y Tokio mantenian una coordinación estrecha ante los movimientos recientes de divisas.

Por qué se mueve

La clave de la nota de BofA es la mención a las reglas de índices. Desde la inclusion de la deuda publica surcoreana en índices globales de referencia para bonos, se habian generado flujos de compra de dólares asociados a ajustes de cartera de gestores institucionales, lo que en el pasado ayudo a frenar la apreciación del won incluso en fases de fortaleza bursatil. Bank of America apunta ahora que ese soporte técnico para el dólar se esta agotando, lo que deja via libre a otros factores fundamentales, más favorables al won.

El contraste con meses anteriores es notable. En junio, pese a un fuerte rally de la bolsa surcoreana liderado por los grandes fabricantes de semiconductores, el won llego a debilitarse hasta mínimos desde 2009 porque los inversores extranjeros vendian acciones coreanas con más intensidad de la que compraban. Ahora la dinamica se ha invertido: la retirada de las compras de dólares ligadas a índices, sumada a la intervención oficial y a un apetito renovado por el riesgo global, esta permitiendo que el won recupere terreno con rapidez.

El mercado también vigila el papel de los grandes exportadores. La divisa recibio apoyo adicional de la conversion a wones de los ingresos obtenidos por una gran fabricante de semiconductores tras su cotización en Estados Unidos, lo que impulso la demanda de la moneda local a pesar de las ventas de inversores extranjeros en renta variable, un flujo que compensa parcialmente las salidas bursatiles.

Que vigilar

El primer punto de atención es la postura del Banco de Corea. La entidad ha reiterado que mantener un sesgo restrictivo sigue siendo necesario ante las presiones de inflación persistentes, tras su reciente subida de tipos al 2,75%, al tiempo que ha destacado que las exportaciones y la inversion más solidas respaldan el crecimiento. Un banco central más duro tiende a reforzar al won frente al dólar.

El segundo factor a seguir es si el fin de los flujos de índices que menciona BofA se traduce en más volatilidad de corto plazo en el USD/KRW, o si simplemente elimina un freno técnico que venia limitando las subidas del won. Los operadores de forex deberian prestar atención también a los datos de balanza comercial y a cualquier nueva senal de intervención desde Seul, así como a la evolución del sentimiento de riesgo global, que sigue siendo el principal motor de los flujos hacia los mercados emergentes asiáticos.