Bonos globales se hunden y disparan rentabilidades

La deuda de EE. UU., Reino Unido y Alemania toca rentabilidades no vistas en décadas y refuerza al dólar frente al euro y la libra.

Qué ha pasado

La rentabilidad de la deuda soberana a nivel global ha escalado con fuerza en las últimas sesiones. El bono del Tesoro de Estados Unidos a 10 años ha llegado a rozar el 4,90 por ciento, su nivel más alto desde 2007, mientras que el gilt británico a 30 años ha superado el 5,60 por ciento, un máximo no visto desde finales de los años noventa. En la zona euro, el bund alemán a 10 años también ha marcado su nivel más elevado desde 2011, por encima del 2,90 por ciento.

Este movimiento conjunto, bautizado por varios analistas como una venta masiva de bonos a escala mundial, responde a la combinación de una política monetaria más restrictiva de lo previsto en Estados Unidos, el aumento de las emisiones de deuda pública para financiar déficits crecientes y la revisión al alza de las expectativas de tipos de interés a largo plazo.

Por qué se mueve el mercado

Lo relevante para el mercado de divisas no es tanto el nivel absoluto de las rentabilidades como la velocidad y la sorpresa del movimiento. Los inversores habían descontado una pausa más clara en el ciclo de subidas de tipos de la Reserva Federal tras varios datos de inflación más suaves de lo esperado. Sin embargo, el mensaje de varios miembros de la Fed ha seguido siendo restrictivo, es decir, favorable a mantener los tipos altos durante más tiempo, lo que ha obligado a los mercados a recalibrar sus expectativas.

Ese reajuste ha beneficiado al dólar, que suele actuar como activo refugio cuando sube el coste del dinero en Estados Unidos y cuando aumenta la incertidumbre sobre la sostenibilidad fiscal en otras economías desarrolladas, especialmente en el Reino Unido. El euro, por su parte, se ve arrastrado a la baja porque el Banco Central Europeo se enfrenta a un escenario de crecimiento débil que limita su margen para seguir subiendo tipos al mismo ritmo que la Fed.

Qué vigilar en los próximos días

A corto plazo, el mercado de divisas estará muy pendiente de la próxima publicación del índice de precios al consumo en Estados Unidos y de las intervenciones públicas de varios miembros del Comité Federal de Mercado Abierto. Una sorpresa a la baja en la inflación podría aliviar la presión sobre las rentabilidades y frenar la apreciación del dólar; una sorpresa al alza reforzaría el escenario actual de tipos altos durante más tiempo.

En el lado europeo, los operadores seguirán de cerca las actas de la última reunión del Banco Central Europeo y los indicadores adelantados de actividad en Alemania y Francia, que marcarán si la autoridad monetaria tiene margen para endurecer aún más su política o si el deterioro del crecimiento le obliga a mantener una posición más cautelosa frente a la Reserva Federal.