Dólar en máximos de dos meses por el repunte de bonos

La rentabilidad del Tesoro estadounidense se dispara y refuerza las apuestas de un tipo de la Fed más alto durante más tiempo, hundiendo al euro

Qué ha pasado

El índice dólar, que mide la fortaleza del billete verde frente a una cesta de divisas principales, se ha instalado cerca de sus niveles más altos de los últimos dos meses, impulsado por una venta masiva de bonos del Tesoro estadounidense que ha llevado la rentabilidad a 10 años a cotas no vistas en más de una década. El euro, principal contrapartida del dólar, ha cedido terreno hasta situarse en el entorno de 1,0500 dólares, arrastrado también por un diferencial de tipos que sigue favoreciendo a la divisa estadounidense.

El movimiento se ha acelerado en las últimas sesiones a medida que operadores e inversores institucionales han ido asumiendo que la Reserva Federal no tiene prisa por recortar los tipos de interés, e incluso podría considerar una subida adicional si la inflación no cede al ritmo esperado. Esta lectura ha encontrado respaldo en los datos de empleo y actividad publicados recientemente en Estados Unidos, que han sorprendido al alza y han alejado el fantasma de una recesión inminente.

Por qué se mueve el mercado

El mercado de divisas reacciona sobre todo a la sorpresa respecto a lo descontado previamente. Hace apenas unas semanas, buena parte de los operadores esperaba que la Reserva Federal hubiera terminado su ciclo de subidas y que los tipos empezaran a bajar a mediados del próximo año. El repunte de las rentabilidades a largo plazo, unido a un tono más duro en las últimas actas y discursos de miembros del Comité Federal de Mercado Abierto, ha obligado a recalcular esas expectativas, y eso es lo que realmente mueve al dólar, no el nivel absoluto de los tipos, sino el cambio en la probabilidad asignada a cada escenario.

En el Banco Central Europeo, mientras tanto, el discurso ha sido más cauto respecto a nuevas subidas, dado que la economía de la zona euro muestra signos claros de desaceleración, especialmente en Alemania y en el sector manufacturero. Esta divergencia de política monetaria percibida entre ambos lados del Atlántico es precisamente el motor que explica la debilidad reciente del euro frente al dólar.

Qué vigilar

En los próximos días el mercado prestará especial atención a las intervenciones públicas de responsables de la Reserva Federal, que podrían matizar o reforzar la idea de tipos altos durante más tiempo, así como al próximo dato de inflación en Estados Unidos, que será clave para confirmar si la resistencia de los precios justifica ese tono más duro. Cualquier sorpresa a la baja en el IPC podría frenar el repunte de las rentabilidades y aliviar la presión sobre el euro.

También conviene seguir de cerca la evolución del petróleo, cuyo encarecimiento reciente añade presión inflacionista adicional y complica el escenario para los bancos centrales, así como las próximas referencias de actividad y confianza empresarial en la zona euro, que podrían determinar si el Banco Central Europeo mantiene su pausa o se ve obligado a reaccionar ante un euro más débil.