El dólar firma su mejor mes desde junio por la Fed

El índice dólar se dispara tras el repunte de los rendimientos del Tesoro y el tono de tono restrictivo de la Reserva Federal en Jackson Hole

Qué ha pasado con el dólar

El índice dólar, que mide el billete verde frente a una cesta de seis divisas principales, ha acumulado su mejor avance mensual desde junio, apoyado en dos factores que se han reforzado mutuamente: el tono de tono restrictivo del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, en el simposio de Jackson Hole, y una fuerte venta de bonos del Tesoro estadounidense que ha elevado los rendimientos a largo plazo hasta niveles no vistos en más de una década.

Powell reiteró que la Fed está dispuesta a subir los tipos de interés aún más si la inflación no continúa moderándose de forma sostenida, y descartó cualquier recorte inminente de tipos. Ese mensaje, interpretado por el mercado como más restrictivo de lo esperado, ha dado soporte al dólar frente al euro, la libra y el yen japonés durante las últimas semanas de negociación.

Por qué se mueve el mercado

Lo que realmente mueve a las divisas no es el nivel absoluto de los tipos, sino la sorpresa frente a lo que el mercado ya tenía descontado. Antes de Jackson Hole, los operadores asignaban una probabilidad relativamente baja a nuevas subidas de tipos en Estados Unidos, confiando en que el ciclo de endurecimiento monetario estaba prácticamente cerrado. El mensaje de Powell, más duro de lo anticipado, ha obligado a recolocar esas expectativas, lo que se ha traducido en compras de dólares y ventas de bonos.

El repunte de los rendimientos del Tesoro a diez años, que se ha acercado a sus niveles más altos en más de quince años, ha ampliado el diferencial de tipos reales entre Estados Unidos y la zona euro, un factor que los analistas de BCA Research y Deutsche Bank citan como clave para explicar la fortaleza reciente del dólar. Un diferencial de tipos reales más amplio hace más atractivo mantener activos denominados en dólares frente a sus homólogos europeos, lo que presiona al EUR/USD hacia la parte baja de su rango reciente.

Qué vigilar en las próximas sesiones

El foco de los operadores de forex se traslada ahora al informe de empleo no agrícola (NFP) de agosto en Estados Unidos, que ofrecerá pistas sobre si el mercado laboral sigue lo bastante tensionado como para justificar el tono de tono restrictivo de la Fed. Un dato de creación de empleo por encima de lo esperado, junto con una subida salarial sostenida, reforzaría el argumento de nuevas subidas de tipos y daría más soporte al dólar; un dato débil, en cambio, podría frenar el avance del billete verde y permitir un rebote del euro.

También será clave seguir la evolución del índice de precios al consumo (IPC) de la zona euro y las declaraciones de miembros del Banco Central Europeo, ya que un BCE que se muestre más cauteloso que la Fed en su política de tipos tendería a ampliar aún más la brecha de rendimientos y a debilitar al euro frente al dólar.