BofA: el pesimismo sobre el yen toca máximo de 4 años

La encuesta de julio de BofA revela que los temores sobre la política del Banco de Japón disparan las apuestas bajistas contra la divisa nipona.

Que ha revelado la encuesta de BofA

La ultima encuesta de sentimiento en divisas y tipos de BofA Global Research confirma que el pesimismo hacia el yen se ha deteriorado hasta su punto mas bajo en cuatro anos. Los encuestados senalan de forma abrumadora los riesgos de politica del Banco de Japon y de la politica fiscal como el motivo principal para esperar mas debilidad de la divisa, por delante de argumentos como el estrechamiento de los diferenciales de tipos o la valoracion.

El banco estadounidense matiza que la conviccion sigue siendo relativamente baja en terminos generales, ya que el posicionamiento de los inversores solo ha girado a terreno bajista de forma moderada recientemente, en buena parte porque muchos participantes se muestran cautelosos ante la posibilidad de una intervencion de las autoridades japonesas.

Por que se mueve el mercado: la sorpresa esta en el posicionamiento especulativo

Lo que realmente mueve la reaccion en el mercado no es tanto el sentimiento declarado en la encuesta, relativamente contenido, como el contraste con los datos de posicionamiento real. Segun BofA, los datos de la CFTC muestran que los fondos apalancados mantienen sus mayores posiciones cortas netas en yenes desde 2007, lo que subraya hasta que punto el mercado sigue apostando con fuerza contra la divisa japonesa pese a los reiterados avisos de las autoridades de Tokio.

Esa divergencia entre una conviccion de sentimiento moderada y un posicionamiento especulativo extremo es precisamente la sorpresa que suelen vigilar los operadores: cuando el mercado esta tan cargado en una direccion, cualquier senal de cambio de politica del Banco de Japon o de intervencion oficial puede generar movimientos bruscos por el efecto de cierre de posiciones.

El contexto: el yen, cerca de niveles de 1986

El informe llega tras una semana volatil para la divisa nipona. El yen se fortalecio brevemente el viernes tras declaraciones de responsables japoneses que respaldaban una mayor inversion domestica por parte de los fondos de pensiones, aunque el dolar logro cerrar la semana con una ligera ganancia frente a la moneda japonesa, dejando al USD/JPY cerca de niveles no vistos desde 1986.

BofA tambien recoge declaraciones del ministro de Finanzas, Satsuki Katayama, en el sentido de que la politica monetaria debe seguir siendo responsabilidad del Banco de Japon, junto con sugerencias de que el fondo de pensiones publico GPIF podria aumentar su asignacion a bonos domesticos. Para el banco, estas medidas indican que los responsables politicos son cada vez mas sensibles a la presion que se acumula tanto en el yen como en el mercado de deuda publica japonesa.

Que vigilar en las proximas semanas

El sentimiento bajista se produce mientras los inversores siguen cuestionando si el Banco de Japon endurecera su politica con la suficiente agresividad como para estrechar el amplio diferencial de tipos con Estados Unidos. La propia encuesta de BofA senala que los participantes ven ahora al Banco de Japon como el gran banco central con mas probabilidades de subir tipos por encima de lo que descuenta el mercado, aunque muchos siguen pensando que la normalizacion de su politica ira muy por detras del ritmo necesario para sostener de forma material al yen.

Para los operadores minoristas, los puntos clave a seguir son la publicacion de los datos oficiales de intervencion cambiaria previstos para este mes, cualquier declaracion adicional del ministro Katayama o del gobernador Ueda, y la evolucion del diferencial de tipos entre la Reserva Federal y el Banco de Japon, que sigue siendo el principal ancla fundamental del USD/JPY.