Dólar sube y EUR/USD cae tras el PCE más caliente

La inflación subyacente se mantiene en el 3,3% y el paro de tipos gana probabilidad de cara a septiembre

Qué ha pasado

El Departamento de Comercio de Estados Unidos publicó este miércoles el índice de precios del gasto en consumo personal (PCE) de julio, la medida de inflación que utiliza oficialmente la Reserva Federal para su objetivo del 2%. El dato general subió al 3,7% interanual desde el 3,6% del mes anterior, mientras que la versión subyacente, que excluye energía y alimentos, se situó en el 3,3%, sin mejora respecto a junio.

La cifra general quedó una décima por encima del consenso de los economistas, una desviación pequeña en términos absolutos pero suficiente para que los mercados de futuros sobre tipos de interés reaccionaran de inmediato. La Fed mantiene su tipo oficial en el rango del 3,50%-3,75% desde diciembre, sin haber ofrecido señales claras sobre si necesitará subir tipos para doblegar la inflación.

Por qué se mueve el mercado

Lo relevante no es tanto el nivel absoluto de la inflación, todavía muy por encima del objetivo del banco central, sino la sorpresa frente a lo esperado. El mercado ya descontaba una inflación subyacente estancada en el 3,3%, pero el repunte del dato general al 3,7% y la falta de mejora en la subyacente eliminan el argumento de que la desinflación avanza con solidez.

Como consecuencia, la probabilidad implícita de una subida de tipos en la reunión de septiembre pasó de alrededor del 36% a cerca del 44% tras la publicación, según los futuros sobre fondos federales. Ese repricing favorece al dólar frente al resto de divisas, incluido el euro, que cede terreno hacia la zona de 1,1664-1,1671 tras haber tocado máximos desde mayo en los días previos.

La economista jefe de Navy Federal Credit Union resumió el mensaje del mercado con una idea sencilla: sigue habiendo un problema de inflación en Estados Unidos, aunque el dato deja margen al presidente de la Fed para esperar antes de decidir.

Qué vigilar

El foco pasa ahora al simposio de Jackson Hole, donde el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, pronunciará el viernes un discurso muy vigilado por los operadores en busca de pistas sobre el rumbo de la política monetaria. El Comité Federal de Mercado Abierto no se reúne formalmente en agosto, por lo que los próximos catalizadores relevantes serán ese discurso y la reunión de tipos del 15 y 16 de septiembre.

Para el euro y el resto de divisas frente al dólar, el nivel de 1,1650 en EUR/USD funciona como referencia técnica de corto plazo: una ruptura clara por debajo confirmaría que el mercado empieza a incorporar con más fuerza una Fed más dura, mientras que un rebote sostenido reforzaría la tesis de que la subida del dólar de hoy es una reacción puntual y no un giro de tendencia.